三元欲蛇吞三鹿 有望转型成奶粉大户

　　并购消息突然降临

　　自9月18日以来，三元股份（600429）成为两市唯一一只连拉6个涨停的股票。而9月25日晚间，公司突然发布公告称，25日下午4点半，接到有关部门通知，须研究相关并购事宜，公司股票将自9月26日起停牌，直至相关并购事项确定并公告后复牌。但直至今日，三元股份对于具体的收购事宜仍三缄其口。

　　不过，目前业内人士对此的猜测却都趋向于同一个乳品企业——三鹿集团。这个今不如昔的国产奶粉龙头老大，在问题奶粉事件的重创下，已经奄奄一息。此时三元停牌宣布并购事宜，将二者可能的关系迅速拉近。就在业内纷纷猜测之时，三元股份表现出的态度颇为暧昧，该公司董秘王女士昨日回应记者称，对此“无法评价”。拥有三鹿集团43%股份的新西兰恒天然集团，昨日也向本报表示“的确有一些公司在公告中表现出对三鹿有兴趣”。

　　三元和恒天然两家公司的模糊态度令传闻甚嚣尘上，渤海证券分析师张海东表示，业内此前就已传出三元可能并购三鹿，这则公告将猜测推升到了“白热化”的程度。另据知情人士透露，目前双方的谈判才刚刚开始，而担任此次并购顾问的为中信建投证券。

　　三元“蛇吞象”

　　今年9月份之前，三元只是个北二线奶业公司，三鹿却是中国名副其实的乳业“王子”。三元凭什么就能收购三鹿，已经成为市场上讨论最多的话题。资料显示，三鹿2007年的销售收入是100亿元，同比增长15.3%，品牌价值达149.07亿元。而三元股份上市后的几年内一直业绩不理想，直到2007年才扭亏为盈，刚刚“摘帽”，销售收入也仅有11亿元。

　　不过，在三鹿事件之初，三元是中国乳业未卷入丑闻的少数企业之一，在蒙牛、伊利股票连连暴跌之时，三元却凯歌高奏，收获了6个涨停，股价从3.4元一路涨至5.59元，涨幅高达64.4%，有知情人士透露，此时三元液态奶的销量也达到了原先的3倍以上。

　　与此同时，三鹿则深陷泥潭。经三鹿集团初步估计，此次召回奶粉的总量可能超过10000吨，涉及退赔金额约达7亿元以上。而由于三鹿并未召回液态奶，一旦决定召回的话，所需要的退赔金额肯定又将大幅上升，另外，食用三鹿奶粉致病患儿的医疗费用也令公司雪上加霜。更重要的是，目前三鹿已经全面停产，公司停产导致收奶工作的停顿，使得河北出现了大规模的奶农倒奶事件，这其中近万名职工和60000多户奶农的利益受到威胁。据知情人士透露，由于三元在风波中“独善其身”，使其相对于其他巨头更有精力来收购三鹿。另一方面，管理层要求北京市政府承办此事，而在北京，能够接收三鹿的相关龙头企业也只有三元。

　　广东省奶业协会理事王丁棉则表示，目前除了三元，北方市场还有另外两家乳制品公司有意收购三鹿集团，目前业内猜测或为完达山和新希望两大乳企。但是，三元收购成功的可能性最高。“首先三元乳品的大本营北京与三鹿集团所在地石家庄距离不远，收购后会更便于管理；另外三元本身是国有企业，收购合资身份的三鹿集团更有优势”。

　　恒天然将退出？

　　事实上，从三鹿奶粉事件发生到现在可能被三元收购，作为第二大股东的新西兰恒天然的态度、未来何去何从，始终引人关注。

　　9月24日，恒天然通过其网站对外表示，由于“三鹿奶粉事件”造成的影响，将对中国的投资额冲减近70%。恒天然首席执行官安德鲁·费里尔表示，该集团所拥有的三鹿43%的股权价值将冲减1.39亿新西兰元（约合9500万美元），这部分股权的账面价值也因此缩水为6200万新西兰元（约合4200万美元），下降近70%。之所以作出“冲减”的决定，主要考虑的是召回成本，以及品牌价值的缩水。安德鲁·费里尔同时表示，三鹿的品牌可能已经无法重建。

　　一知名会计师事务所人士表示，三元收购三鹿，恒天然有两条路径可以选择：一条路径是选择收到现金后退出，另一条路径是以换股的形式进入三元。

　　王丁棉分析，从目前的情况来看，恒天然对于继续参与三鹿集团本身业务兴趣不大，极有可能由此退出三鹿。并且，恒天然中国公司对于与三鹿合作的态度似也持不乐观态度。据恒天然中国有限公司总经理郭学研透露，“目前三鹿与恒天然的合作也仅限于股权方面”。

　　另据了解，目前除了恒天然外，三鹿工会（三鹿集团全体员工组成）持有56%的股权，而其余1%为另一个企业所有。

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